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我们前期调研提出“ 2017 年春节后需求回暖的时间与力度超预期， 库存适度增加可接受”， 节后的行情已经印证了该观点。
目前华东钢厂已经满产，河南、山西、东北因环保、季节性原因仍有复产空间，预计 7.5 万吨/天。中频炉产能可能远高于市场预期的 1.1 亿吨，江苏、山东停产执行较好，广东、广西等地仍未全面关停。江苏、山东、广东等地中频炉产量占当地建材的 30%以上。若政策全面执行，短期螺纹可能有供给缺口。 但中长期看，可以由大钢厂转产（减卷板增螺纹）、 提高电炉废钢比例、 新投资电炉、减少出口等方式弥补缺口。
贸易商主动补库， 钢厂库存转移至贸易商。 贸易商资金偏紧，节前库存已经有 300左右利润，若价格不能继续上涨，短期投机库存有兑现需求。中长期看，整体库存相当于 15 年水平，压力不大。
春节后消费回归早已是事实， 3 月能否进一步超预期待观察。短期消费利好已经体现在价格中。北方需求到 3 月释放，如果需求保持稳定，价格高位企稳的概念较大。供给收缩带来的脉冲式上涨行情可期待，不可强求，取决于政策力度。
热卷目前热轧出口倒挂 200 元/吨。一线钢厂 3 月冷轧镀锌开始缺单，汽车家电大终端库存可以用到 4 月份，补库基本结束，小微型终端 3 月开始补库，进入了补库的最后阶段。若热轧价格持续下降， 钢厂可能从热轧转产螺纹。
总体来看， 短期春节后需求好已经体现在价格中， 3 月需求能否更进一步有争议，短期有盈利兑现需求。 3-4 月钢厂提产空间不大，若中频炉减产超预期，可能 3-4 月短时间出现供给瓶颈。螺纹 3600 附近在需求没有完全启动、中频炉未兑现时不敢继续推高，有回调需求， 回调至 3300~3400 买入安全边际较高。
预计全年价格前高后低，下半年货币政策收紧、房地产投资下行、制造业补库结束、铁矿石供应增加等利空将逐步兑现。 但在拆除中频炉和中小终端补库利好兑现之前，仍保持谨慎乐观态度。
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