兴证医药团队（徐佳熹/项军/孙媛媛/霍燃/赵垒/张佳博）
事件
公司发布公告，以自有资金43,532.87万元收购少数股东持有的郴州公司49%股权、广西公司49%股权的交易完成，老百姓持有广西公司和郴州公司100%的股权。
点评
横向并购增厚利润：郴州公司、广西公司是公司的两家药品零售企业子公司，之前公司持有两个子公司51%的股权。至2016年6月30日，郴州公司拥有门店27家，广西公司拥有门店129家。郴州公司2016年上半年营业收入7,127.68万，营业利润738.04万，广西公司2016年上半年营业收入22,278.35万，营业利润2161.63万。此次收购少数股东权益项目的实施完成，公司持有郴州公司、广西公司的股权比例增至100%，可对上述两家子公司享有全部收益，提升了公司盈利能力，明年预计可以贡献近10%的利润增长率，也有利于公司未来在当地进一步完善网点布局。老百姓作为收购战略领先的企业，前期以非全资收购手段控股一家药店，能最大化利用好原有管理层的资源，提高被收购药店的整合效率。
积极稳健内生外延，加速整合：公司2016报告期公司拥有门店1818家，新增门店379家，其中，新建直营门店151家，并购门店228家。因受并购整合、拆迁及公司发展规划调整等多种原因影响1-9月份关闭门店93家。公司积极参与零售药店行业的整合和扩张，以省级优势区域为基础实施密集扩张策略。此次收购两家子公司少数股东权益，有利于公司发挥龙头企业的整合优势，拓展广西省级生产、强化公司在湖南省零售药店市场的主导地位，进一步巩固公司作为中国境内医药零售连锁企业龙头的市场地位。
盈利预测与估值。公司是中国少数拥有全国性直营药品零售网络的企业之一。公司构建了覆盖全国15个省、自治区及直辖市（湖南、陕西、浙江、广西、安徽、山东、河北、广东、天津、江西、上海、湖北、河南、北京、江苏等市场），共计1483家直营门店的营销网络，公司在这些关键市场完成网络布局使公司占领市场先机，形成先发优势，未来将进一步加深加密网络，稳固各个区域的领先地位，我们看好公司通过外延并购成为全国性连锁药店、成为医疗服务B端和成为个人健康保健管理服务商的潜力，16年，公司将探索新型药店服务模式、并在商品专业化层面更多布局，如提升处方药的品类占比，主导全国各省公司新特药、慢病重症用药、医院临床药品的渠道开发、引进、新特药（DTP专业药房）门店建设等工作，我们看好公司的持续布局。我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.13、1.41、1.80元，对应PE分别为43、35、27，给予“增持”评级。
风险提示：外延及整合不及预期，。